發(fā)行價只有每股凈資產(chǎn)的8.5折，仍比二級市場高出10%以上；或者發(fā)行價雖高于每股凈資產(chǎn)，卻高于二級市場股價30%以上。越來越多的銀行股破凈之后，破凈、價格倒掛的陰影，開始籠罩銀行股的定增。
正在籌劃定增的貴陽銀行3月20日拿到了當(dāng)?shù)乇O(jiān)管的核準(zhǔn)批文。發(fā)行方案顯示，貴陽銀行定增價為9元/股。而截至2019年底，該行每股凈資產(chǎn)為10.58元，這相當(dāng)于定增價在每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上打了8.5折。即便如此，其發(fā)行價仍然與二級市場（3月20日收于7.78元/股）倒掛，兩者之間的價差，達(dá)到了13%以上。
早前啟動定增的鄭州銀行、南京銀行，則面臨另外一種情形。根據(jù)此前披露，鄭州銀行定增價為6元/股，高于2019年底的每股凈資產(chǎn)。但這一定增價，仍然比其最新股價（3月20日收于3.95元/股）高出了50%以上。
股價低迷、定價高昂，這些銀行的定增可能只能依靠關(guān)聯(lián)方、大股東出手。公開信息顯示，貴陽銀行定增的8家發(fā)行對象中，至少有5家是該行關(guān)聯(lián)方，目前持有該行股份。而鄭州銀行、南京銀行的認(rèn)購方中，也出現(xiàn)了關(guān)聯(lián)方的身影。
破凈定增
根據(jù)貴陽銀行3月20日晚間公告，近日收到貴州銀保監(jiān)局批復(fù)，經(jīng)審核同意該行非公開發(fā)行股份的方案。根據(jù)此前披露，該行將最多發(fā)行5億股股份，募集資金不超過45億元。
貴陽銀行第一次披露定增方案是在2020年1月21日，原定發(fā)行價為定價基準(zhǔn)日前20個交易日股價均價的90%。當(dāng)年2月14日，證監(jiān)會修訂了監(jiān)管規(guī)定，允許上市公司將發(fā)行價格下限調(diào)整至定價基準(zhǔn)日前20個交易日的80%，該行隨即于3月3日調(diào)整了定價方案，即在前述定價方法與最近一期末經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值的較高者之間進(jìn)行選擇。
在貴陽銀行之前，寧波銀行也在2月18日調(diào)整了發(fā)行方案。根據(jù)披露，亦將發(fā)行價格調(diào)整為不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日該行股價交易均價的80%，并對發(fā)行對象數(shù)量上限、限售期等內(nèi)容進(jìn)行了調(diào)整。
發(fā)行方案調(diào)整后，兩家銀行的融資、發(fā)行數(shù)量均未變化。根據(jù)方案披露，銀行銀行擬增發(fā)數(shù)量為4.16億股，融資金額為80億元，約合19.2元/股略高。而截至2019年底，該行每股凈資產(chǎn)為17.82元，去年2月18日的股價為26.44元/股。此前的20個交易日，均價在25元上下波動，定價已經(jīng)低于8折。靜態(tài)市凈率則接近1.09倍。
從二級市場來看，寧波銀行的上述定價可能對投資者頗具吸引力。2018年以來，該行股價一路走高，今年1月初曾站上29.76元/股的高位。此后雖然有所回落，但目前仍在23元以上，動態(tài)市凈率、市盈率分別超過1.5倍、9倍。
貴陽銀行雖然同樣調(diào)整了價格下限，但似乎未采用“8折”的方式定價，而是以每股凈資產(chǎn)作為定價基礎(chǔ)。
貴陽銀行業(yè)績快報顯示，2019年，該行實現(xiàn)營業(yè)收入146.61億元，較上年同期增加20.16億元，增幅15.94%；凈利潤58.06億元，較上年同期增加6.69億元，增幅13.02%。截至2019年12月底，該行總資產(chǎn)5609.3億元，比年初增加576.04億元，增幅11.44%；歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)10.58元。
根據(jù)融資規(guī)模計算，不考慮分紅、送股除權(quán)等因素，貴陽銀行此次增發(fā)價格9元/股，已經(jīng)明顯低于該行每股凈資產(chǎn)10.58元。如果最終價格未變，其定增靜態(tài)市凈率僅為0.85倍，成為“破凈”定增的銀行股。
雖然定價低于市凈率，但貴陽銀行的發(fā)行價格還是略高于二級市場。截至3月20日，其收盤價為7.78元/股，動態(tài)市盈率僅為4.36倍，市凈率則僅為0.76倍，明顯低于定增估值。
除了銀行股市場估值低迷之外，貴陽銀行低價定增可能也與其資本充足率水平有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月底，該行資本充足率13.06%，一級資本充足率10.24%，核心一級資本充足率8.89%，雖能滿足監(jiān)管要求，但已距離紅線不遠(yuǎn)。
價格倒掛
選擇“破凈”定增，對貴陽銀行來說，可能也是不得已而為之。
在銀行股走勢低迷的背景下，貴陽銀行股價持續(xù)下跌，從2019年12月的10元/股左右，跌至2020年3月3日的8.54元。方案調(diào)整后，該行此前20個交易日的均價，只有7～7.2元左右。
按照這樣的發(fā)行價格，貴陽銀行只能融資35億元略多，只有大幅調(diào)整發(fā)行數(shù)量，才能實現(xiàn)原定的融資規(guī)模。倘若發(fā)行數(shù)量不變，融資計劃難以順利實現(xiàn)。而以每股凈資產(chǎn)作為定價基礎(chǔ)，更符合該行既定的融資計劃。
以每股凈資產(chǎn)定價，雖然解決了發(fā)行價格過低的問題，但卻面臨新的尷尬——定增發(fā)行價與二級市場價格倒掛。該行3月3日的股價已低于定增價格約5%，而3月20日的收盤價，更是低于定增價13%以上。
與貴陽銀行一樣，南京銀行、鄭州銀行也面臨定增價與二級市場股價倒掛的窘境，而且鄭州銀行的股價要比目前二級市場股價高出30%以上。
鄭州銀行2019年7月披露，該行擬向不超過十名投資者，定向發(fā)行10億股股份，募集資金60億元，擬發(fā)行價為6元/股，當(dāng)時其股價一直在5元/股上下波動。2019年11月，發(fā)行方案得到河南銀保監(jiān)局批復(fù)。
但方案披露后，鄭州銀行股價一路下跌，截至今年3月20日收盤，僅為3.95元，市盈率、市凈率只有4.89倍、0.74倍。該行至今尚未對定增方案做出調(diào)整。按照原定價格，該行定增價將比二級市場價高出50%以上。
南京銀行的情況相近。根據(jù)此前披露，該行計劃發(fā)行約15.25億股，募集資金總額116.19億元，發(fā)行價約為7.2元/股。但二級市場的股價已難以支撐該行的定增。3月19日，南京銀行股價一度跌至6.98元/股，3月20日雖然有所反彈，報收于7.24元，但仍處于低位。
定增價格倒掛的現(xiàn)實，無疑給上述銀行定增帶來了考驗。投資者一旦認(rèn)購，就會面臨虧損。既使股價能夠維持穩(wěn)定，定增、二級市場之間的價差，可能也會對投資者的認(rèn)購意愿產(chǎn)生影響。
關(guān)聯(lián)方出手
定增價格與二級市場股價倒掛，各家銀行之間也是幾家歡樂幾家愁。
盡管存在虧損風(fēng)險，但貴陽銀行的定增已經(jīng)找到了全部買主。根據(jù)該行披露，此次定增的認(rèn)購對象共有8家，其中廈門國貿(mào)擬認(rèn)購不超過1.6億股、且不超過18億元，貴陽市國資公司擬認(rèn)購8.29億元，貴陽投資控股集團(tuán)有限公司（下稱“貴陽投資控股”）、貴陽市工商產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)（下稱“貴陽工商產(chǎn)投”）、貴州烏江能源投資有限公司（下稱“烏江能源”）三家合計認(rèn)購6.34億元，百年保險資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（下稱“百年資管”、“太平洋資管”）分別擬認(rèn)購9.6億元、3億元。
南京銀行的發(fā)行對象共計3家，也已全部確定。公開披露顯示，法國巴黎銀行、江蘇交通控股有限公司、江蘇省煙草公司將包攬定增的全部股份，認(rèn)購數(shù)量分別為1.31億股、9.99億股、3.94億股。
而鄭州銀行只找到了部分投資者。根據(jù)披露，10名發(fā)行對象中，該行已經(jīng)確定了3家投資者。其中，鄭州投資控股有限公司（下稱“鄭州投控”）擬認(rèn)購不低于1.715億股，百瑞信托認(rèn)購6.6億元～8.6億元，河南國原貿(mào)易有限公司（下稱“國原貿(mào)易”）認(rèn)購金額4.5億元～6億元。
已經(jīng)確定了投資者的銀行，主要還是依靠原股東、關(guān)聯(lián)方的“輸血”。截至2019年9月底，貴陽市國資公司、貴陽工商產(chǎn)投分別持有貴陽銀行14.4%、2.06%的股份，貴陽市國資公司、貴陽投資控股、貴陽工商產(chǎn)投同受貴陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司控制；烏江能源則持有該行6.18%的股份。
參與貴陽銀行認(rèn)購的百年資管，資金來源也是貴陽銀行的關(guān)聯(lián)方中融人壽。中融人壽此前公告稱，百年資管以受托管理的中融人壽的普通保險資金參與本次認(rèn)購。而中融人壽的關(guān)聯(lián)方中天金融集團(tuán)、金世旗國際控股股份有限公司持有貴陽銀行股份。
鄭州銀行定增中，截至2019年9月底，參與認(rèn)購的鄭州投控、國原貿(mào)易、百瑞信托分別持有該行3.64%、3.36%、1.94%的股份，且有該行董事、監(jiān)事?lián)螌嶋H控制人、董事或監(jiān)事。
南京銀行定增認(rèn)購中，法國巴黎銀行也是南京銀行的大股東。
定增依靠關(guān)聯(lián)方、大股東包攬的情況，已經(jīng)引起監(jiān)管關(guān)注。監(jiān)管此前對鄭州銀行、南京銀行的再融資反饋意見中，已明確要求相關(guān)銀行，補(bǔ)充說明包括發(fā)行對象的認(rèn)購資金是否存在對外募集、代持、結(jié)構(gòu)化安排，或直、間接來自相關(guān)銀行的情況。
鄭州銀行近期與關(guān)聯(lián)方發(fā)生了多筆交易。其中，3月9日，該行向鄭州國控西城建設(shè)有限公司授信3.3億元，用于認(rèn)購后者的一單信托計劃，而后者是鄭州投控的子公司。
來 源： 第一財經(jīng)
編 輯：liuy
