12月15日，9500億中期借貸便利（MLF）到期。另外，本周央行公開市場共500億元逆回購到期，周一至周五逆回購到期規(guī)模均為100億元�？缒曛H，央行將如何開展操作，備受市場關注。
從“量”上看，此次MLF到期資金將被降準資金置換已是板上釘釘。12月6日，人民銀行為支持實體經濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構）。央行有關負責人表示，此次降準是貨幣政策常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機構用于補充長期資金，更好滿足市場主體需求。
但也有聲音認為，在等量置換外，央行有超預期續(xù)作MLF的可能。光大證券首席固收分析師張旭此前對證券時報記者表示，本次并非降準置換MLF，而是金融機構可主動使用降準釋放的資金歸還到期的MLF。預計12月15日的MLF還將操作，且央行在確定MLF操作量時將充分滿足金融機構對資金的需求，保持流動性合理充裕。
從近期的種種信號來看，市場對流動性在“量”上保持“合理充�！币研纬晒沧R，但在“價”上能否進一步寬松則存在分歧。
華創(chuàng)證券首席宏觀分析師
張瑜認為，展望2022年的貨幣政策，未來一段時間量價均會有不同層面的放松，降息可期。
中泰證券研報則認為，明年上半年貨幣政策易松難緊。采取的貨幣政策工具方面，央行的偏好的政策工具先后排序仍是結構性貨幣政策工具、降準、降息。當前降息的可能性最低，目前行業(yè)貸款定價已經處在低位， 銀行資本補充的壓力非常大。預計未來央行會更傾向于降準等方式緩釋銀行的負債端壓力，通過負債端成本的下降，向資產端定價下行進行傳導，實現(xiàn)對實體融資成本的下降。
張旭也認為，投資者不宜對MLF降息抱有過高的期待。央行強調穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變，這意味著12月和未來一段時間內OMO和MLF利率大概率是不會變的，DR007等關鍵的市場仍將圍繞政策利率上下波動。
江海證券首席經濟學家屈慶表示，預期下調或者不下調MLF利率，或者預期超額續(xù)作，都有各自的理由。預期下降的理由是，經濟預期悲觀的背景下，需要進一步刺激經濟，所以MLF下調，帶動LPR下調是需要的。預期不下調的理由則是，前期降準已經釋放了便宜的資金，足夠帶動LPR下調。而且前期支農支小再貸款利率已經下調25bp，說明目前結構性政策依然是主角。
值得注意的是，盡管市場對于政策利率“降息”仍有分歧。但隨著今年7月和12月的兩輪全面降準，市場普遍認為，積蓄貸款市場報價利率（LPR）下調的動力已足夠充分，短期內LPR利率存在“降息”可能性。
來 源：證券時報
編 輯：liuy
