以下匯總整理部分研究機構(gòu)關(guān)于新冠病毒肺炎對三大產(chǎn)業(yè)及地產(chǎn)信托行業(yè)影響的研究結(jié)論。
01
疫情對三大產(chǎn)業(yè)的影響
GDP核算有兩種常用方法，一是生產(chǎn)法，即基于供給端視角來看經(jīng)濟。在這種統(tǒng)計方法下我們可以把GDP理解為第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)。二是支出法，即基于需求端視角來看經(jīng)濟，這種統(tǒng)計方法下可以把GDP理解為最終消費支出、資本形成、凈出口。部分研究機構(gòu)分別從生產(chǎn)法和支出法角度，分析了疫情對三大產(chǎn)業(yè)的影響。
1.廣發(fā)證券研究所：疫情對于第三產(chǎn)業(yè)（交通、餐飲、旅游、零售、娛樂、房地產(chǎn)）影響廣泛，對第二產(chǎn)業(yè)（企業(yè)復(fù)工延遲、投資延遲、出口報關(guān)延后、物流約束）亦會有一定程度擾動。首先，疫情對春節(jié)假期和假期后一段時期的第三產(chǎn)業(yè)（特別是交通運輸、餐飲、旅游、零售、娛樂、房地產(chǎn)）產(chǎn)生廣泛影響。其次，基于疫情防控需要，多數(shù)省市都推出了延遲復(fù)工的舉措，開工時間拖后對第二產(chǎn)業(yè)（工業(yè)和建筑業(yè)）產(chǎn)值有一定影響。再次，由于延遲復(fù)工及部分區(qū)域物流不暢，不排除出口節(jié)奏短期亦會受到一定影響，并通過出口產(chǎn)業(yè)鏈影響第二產(chǎn)業(yè)（工業(yè)）。最后，疫情防控是當(dāng)前階段社會各界共同的主要任務(wù)，固定資產(chǎn)投資計劃（基建、地產(chǎn)、制造業(yè)）可能會一定程度延遲，需求收縮也會影響投資預(yù)期，這會進一步對第二產(chǎn)業(yè)（工業(yè)和建筑業(yè)）產(chǎn)生一定影響。
2.中信建投證券研究所。需求端：消費回落，投資對沖。消費方面，預(yù)計疫情對消費負面沖擊的持續(xù)性較長，消費受疫情沖擊的時間取決于疫情的持續(xù)期間，如果本次疫情能相比非典更快撲滅，那么社零增速可能在Q2獲得修復(fù)。投資方面，固定資產(chǎn)投資可能受疫情影響較弱。疫情可能造成Q1產(chǎn)能利用率回落，對制造業(yè)投資的波動產(chǎn)生暫時的節(jié)奏性影響�？紤]到專項債與項目對應(yīng)，不可挪用于防疫，疫情對基建投資的負面影響可能較弱。預(yù)計出口、進口增速當(dāng)月回落。全年看，由于同比基數(shù)抬高，2020年凈出口對經(jīng)濟增長的拉動率或相比上年收窄。
3.國泰君安證券研究所:以目前確診人數(shù)最多的四個大�。ㄕ既珖_診總?cè)藬?shù)75％）——湖北（64％）、浙江（4％）、廣東（4％）、河南（3％）為窗口，來觀察疫情沖擊下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上哪些產(chǎn)業(yè)鏈和行業(yè)受到的沖擊更大。武漢2019年上半年GDP約7479億，在全國城市中排名第9，是中國目前最重要的工業(yè)基地之一。和其他城市相比，武漢的第二產(chǎn)業(yè)占比更高，境內(nèi)水網(wǎng)、鐵路、公路穿過，東西溝通、南北鏈接，是中國經(jīng)濟地理的交通心臟，大量的物資在這里交易并運往全國各地。和服務(wù)性的第三產(chǎn)業(yè)不同，工業(yè)經(jīng)濟一旦受到?jīng)_擊，其影響的輻射范圍會更大。如果武漢的生產(chǎn)停滯，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)可能都會受到影響�；て分圃熘苯邮艿接绊懀湎掠涡枨筝^大的行業(yè)集中在橡膠塑料、造紙及加工，木材及加工行業(yè)，紡織業(yè)，這些行業(yè)由于自身需求沖擊疊加化工品需求依賴，影響或更大。計算機、電子與光學(xué)設(shè)備、電氣機械、通用設(shè)備整個鏈條均受到一定影響。產(chǎn)業(yè)升級的儀器儀表行業(yè)由于對計算機、電子、電氣機械需求較高，或受到一定影響。由于復(fù)工推遲，建筑活動的延后，疊加汽車鏈條影響，將對黑色、有色冶煉、金屬制品需求短期存在一定抑制。
02
疫情對房地產(chǎn)行業(yè)的影響
招商證券研究所回顧了非典時期的地產(chǎn)：短期下跌、迅速企穩(wěn)、全年“過熱”。房地產(chǎn)銷售在2003年3月、4月急劇下跌，跌幅約30％；新開工與銷售同步變化，跌幅約20％；投資數(shù)據(jù)滯后前兩者1個月，低點位于5月，跌幅約5％。也就是說，雖然“非典”本身持續(xù)6-8個月，但對地產(chǎn)的擾動只有2-3個月，之后地產(chǎn)迅速企穩(wěn)。地產(chǎn)擁有如此“韌性”的背景，是2003年地產(chǎn)行業(yè)處于“過熱”進程中。2003年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速34％，商品銷售增速29％，均是2000-2008年之間最好的一年，“非典”疫情不改變?nèi)贲厔荨?/P>
1.中信建投證券房地產(chǎn)團隊:疫情或?qū)⒍唐谟绊戀Y產(chǎn)價格，但不改長期趨勢。從當(dāng)前的情況看，2020年的政策基調(diào)仍是保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，房地產(chǎn)行業(yè)的房住不炒和因城施策的方針也沒有發(fā)生變化，考慮到2003年主導(dǎo)房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)仍是房地產(chǎn)市場基本面因素，認為2020年房地產(chǎn)板塊仍值得看好，需要高度關(guān)注政策及銷售數(shù)據(jù)的變化。從短期沖擊的影響看，企業(yè)之間的分化會更為明顯，融資能力、回款能力是考驗開發(fā)商的核心因素。
2.國泰君安房地產(chǎn)團隊:本次疫情簡單來看，改變的是現(xiàn)金流曲線，讓經(jīng)營現(xiàn)金流系統(tǒng)性后移。按照現(xiàn)金流量表拆分，經(jīng)營性現(xiàn)金流流入后移，體現(xiàn)為銷售回款的大幅下降，與此相對應(yīng)的，就是經(jīng)營現(xiàn)金流流出也大幅下降，體現(xiàn)為減少施工和減少拿地。本次疫情所帶來的直接風(fēng)險，就是在于現(xiàn)金流重新再匹配風(fēng)險。3月份即將進入復(fù)工期，但這并不意味著房企能夠重歸于疫情前的環(huán)境，由于經(jīng)濟短暫性下行帶來的樓市買方市場，將進一步帶來房企經(jīng)營決策分化，對管理和品質(zhì)的要求進一步提高。
3.中信證券研究部:本次疫情對地產(chǎn)行業(yè)乃至經(jīng)濟生活的影響料將超過非典，地產(chǎn)企業(yè)和工地開工的延后將導(dǎo)致銷售和投資在短期將受到一定沖擊。盡管疫情高峰期正值地產(chǎn)行業(yè)淡季，一季度地產(chǎn)投資仍然不免有所下滑。預(yù)計1-2月地產(chǎn)投資的降幅大概率超過25％，一季度地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能下滑至12％以上，但疫情過后積極因素將會不斷增多，地產(chǎn)投資前低后高的趨勢基本確立。地產(chǎn)銷售可能受疫情發(fā)展的影響更大，一季度面臨的壓力較為確定，但前期銷售疲軟并不意味著供給和需求的消失，在疫情趨于緩后，房企可能加速推盤，疊加屆時相對寬松的政策和流動性環(huán)境，銷售回補的彈性大概率在二季度體現(xiàn)。疫情因素預(yù)計對全年的地產(chǎn)銷售影響有限，增速表現(xiàn)上也會是前低后高的節(jié)奏。參考非典時期的經(jīng)驗，樂觀估計疫情對于全國地產(chǎn)銷售和投資的沖擊可能持續(xù)2-3個月，負面影響或?qū)⒊掷m(xù)到4月份。區(qū)域?qū)用�，武漢和湖北地區(qū)的地產(chǎn)行業(yè)將受到更長時間的沖擊，可能持續(xù)半年左右。由于疫情的不確定性仍然存在，疫情對地產(chǎn)行業(yè)的短期沖擊仍然有待進一步觀察。
4.平安證券研究所:當(dāng)前大環(huán)境不同于非典，投資開工銷售將階段性承壓：當(dāng)前經(jīng)濟大環(huán)境、政策環(huán)境及行業(yè)規(guī)模均不同于2003年，且各地政府更快采取延期開工、暫停線下售樓等措施，對行業(yè)及開發(fā)商的考驗將更大。若疫情短期得到控制，考慮2月占全年開工銷售比例較小，加上后續(xù)趕工加推等措施，對全年地產(chǎn)建材沖擊仍相對可控。若疫情短期未受到明顯控制，各地停工、停線下售樓管制延續(xù)，將對節(jié)后房企推盤銷售持續(xù)產(chǎn)生沖擊，同時中期還將通過影響資金及開工制約可售貨值，影響全年銷售、拿地及投資表現(xiàn)。中性判斷下，微幅下調(diào)全年投資、開工及銷售預(yù)測，預(yù)計2020年投資、開工及銷售增速分別在5％、0％及-5％左右。
5、招商證券研究所:一方面，短期沖擊更大。與“非典”時期相比，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)處于相對低位，加之疫情影響范圍更廣。將省份按確診病例數(shù)劃分為五類，本次疫情在短期內(nèi)或?qū)е率┕ね顿Y停滯大約30％，而前次不足20％。另一方面，全年地產(chǎn)穩(wěn)態(tài)或有“動搖”。1-2月是房地產(chǎn)行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，對全年影響不大，關(guān)鍵在于后續(xù)兩個月，考慮兩種情形：第一，疫情在春節(jié)返程高峰過后得到有效控制，2月底之前基本穩(wěn)定。在這種情況下，施工在2月底之前恢復(fù)，此前的影響可以彌補；被抑制的購房需求在3-5月也得到釋放，形成一波“小陽春”。加之疫情過后，行業(yè)政策不太可能加碼，部分地區(qū)適度寬松，再加之4-5月低點過后，土地購置費將見底回升，全年地產(chǎn)投資的穩(wěn)態(tài)不變。第二，疫情在“第一個潛伏期”內(nèi)未能得到有效控制，通過“非一次傳播”繼續(xù)蔓延，最終在4月底天氣轉(zhuǎn)暖時出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，5月底之前基本穩(wěn)定。在這種情況下，上半年的銷售與施工進度都會受到影響，全年增速不確定性加大。
6.上海交通大學(xué)行業(yè)研究院房地產(chǎn)行業(yè)研究團隊負責(zé)人顧孟迪：疫情對未來住房市場的影響2003年SARS疫情過后，全國一線城市的住房價格經(jīng)歷了大幅上漲。這種狀況在這次新型冠狀病毒肺炎疫情得到控制以后，必然會再次出現(xiàn)。首先是大災(zāi)過后，一線城市發(fā)達的醫(yī)療水平和充足的醫(yī)療資源成為吸引人口流入的重要因素。其次，一線城市和江浙等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)政府管理能力較強，對疫情的控制起到了非常重要的作用，使這些地區(qū)成為國人心目中較為安全的地區(qū)。盡管許多地區(qū)都有限購措施，但蜂擁而至的外來人口還是會對房價增長起到推波助瀾的作用。第三，此次疫情，給廣大中小企業(yè)的業(yè)主造成了重創(chuàng)，許多中小企業(yè)的業(yè)主將會退出所經(jīng)營的領(lǐng)域，進而進入炒房隊伍。由于近日專家對于病毒糞口傳播的風(fēng)險作出了肯定的判斷，加上SARS疫情期間香港淘大花園廢水管對上下樓居民傳播病毒導(dǎo)致多人感染和死亡的悲劇，因此很多人會對別墅類住房產(chǎn)品（包括獨棟、雙拼和聯(lián)排）產(chǎn)生興趣。
7.光大證券研究所：在銷售房地產(chǎn)銷售方面，樂觀假設(shè)下，新冠疫情在2020Q1得到控制，4月撤銷管控恢復(fù)正常經(jīng)營，假設(shè)一季度損失程度（-15％），忽略后續(xù)其他月份的疫情影響，則2020全年商品住宅銷售金額同比下降5.4％左右，約為13.2億元。悲觀假設(shè)下，根據(jù)2003年SARS經(jīng)驗，新冠疫情延續(xù)到5月底，6月份疫情解除，恢復(fù)正常經(jīng)營，假設(shè)1-5月份損失程度（-25％），忽略其他影響，則2020全年商品住宅銷售金額同比下降10.7％左右，約為12.5億元。在房屋開工方面，樂觀假設(shè)下，新冠疫情在2020Q1得到控制，4月撤銷管控，務(wù)工人員陸續(xù)返工，房企恢復(fù)正常新開工，均衡假設(shè)一季度新開工面積損失程度（-15％），忽略后續(xù)月份的疫情影響，則預(yù)測2020全年房屋新開工面積增速為-9.4％左右，約為20.6億方。悲觀假設(shè)下，根據(jù)2003年SARS經(jīng)驗，新冠疫情延續(xù)到5月底，6月份疫情解除，恢復(fù)正常經(jīng)營，假設(shè)1-5月份損失程度（-25％），忽略其他影響，則預(yù)測2020全年新開工面積增速為-15％左右，約為19.3億方。
8.銀河證券：預(yù)計1-2月地產(chǎn)開發(fā)投資大概率同比下滑10％左右，一季度下滑5％左右，下調(diào)對2020年銷售金額增速的判斷至-2％—-1％。雖然本次疫情短期內(nèi)會帶來一系列下行壓力，但影響相對有限，房地產(chǎn)行業(yè)的需求具有特殊性，可能延后但不會消失，對長期趨勢的影響較小。
9.天風(fēng)證券：下調(diào)房價降至2％，銷售額漲幅預(yù)測至-0.82％。住房需求并不是普通的消費需求，不大會因為短期的疫情影響而需求消失，更多是遞延了。因此不排除3-4月或許會出現(xiàn)小陽春，房價漲幅或?qū)⒉患邦A(yù)期，導(dǎo)致商品發(fā)銷售額增速不及預(yù)期。下調(diào)房價預(yù)測從3％降至2％，2020銷售額漲幅從0.15％下調(diào)至-0.82％。下調(diào)竣工增速至16.5％但依舊高增長。中性假設(shè)，由于2020年竣工體量較大，工期難趕，半個月的竣工將無法完成，會導(dǎo)致竣工量由原來預(yù)測的11.67億平米下降至11.18億平米，竣工增速從21.6％下降至16.3％。
10.外貿(mào)信托產(chǎn)業(yè)金融事業(yè)部對重點進行了分析。恒大集團：公司凈負債率仍難大幅下降，短期償債指標難改善。融創(chuàng)集團：公司布局聚焦于一二線城市及環(huán)一線熱點城市，銷售受到影響可控。從現(xiàn)金流上看，融創(chuàng)的凈負債率有望出現(xiàn)改善，世茂集團：公司2020年財務(wù)利息壓力較小，償債能力較好，但需要關(guān)注公司2020年的擴張動向及杠桿變動情況。
03
疫情對信托行業(yè)的影響
1.中誠信托研究：新型冠狀病毒疫情帶來的影響是全面的，尤其是給房地產(chǎn)、政信、小微金融等信托業(yè)務(wù)重點領(lǐng)域帶來較大影響，可能會提升存續(xù)信托項目的潛在風(fēng)險。對比2003年非典疫情對資本市場造成的影響，此次新型冠狀病毒疫情將給資本市場尤其是股票市場帶來的波動更加明顯。
從業(yè)務(wù)開展方面，信托公司房地產(chǎn)、政信等項目短期內(nèi)可能面臨停擺的風(fēng)險。由于全國各個省市均已發(fā)現(xiàn)確診病例，部分地區(qū)暫停公共交通運輸。信托公司開展新業(yè)務(wù)過程中，難以完成現(xiàn)場盡調(diào)等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，不能充分履行《信托公司受托責(zé)任盡職指引》中規(guī)定的相關(guān)職責(zé)。短期內(nèi)，新業(yè)務(wù)開展較為困難，這也將影響到整體的經(jīng)營業(yè)績。此外，即使疫情結(jié)束后，企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營仍需一定的時間。
疫情對信托公司流動性提出更高要求。受負債渠道約束，信托公司補充流動性的渠道較少。目前，受疫情嚴重的主要地區(qū)也是信托公司重要的業(yè)務(wù)區(qū)域，若疫情沖擊較大，短期風(fēng)險項目攀升，可能會對信托公司流動性提出更高要求，進而影響經(jīng)營業(yè)績。
2.信而托研究：房地產(chǎn)、政信業(yè)務(wù)受沖擊較大。此次疫情影響，首當(dāng)其沖便是房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。受疫情影響，文件明確指出推遲在建、在售房地產(chǎn)項目開工、開售時間，這樣導(dǎo)致房企從買地、開發(fā)、竣工、銷售等多個環(huán)節(jié)都出現(xiàn)短期停滯，直接影響回款速度，從而造成企業(yè)違約風(fēng)險及所涉信托項目逾期風(fēng)險上升。除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)外，2018年漸進起色的政信信托業(yè)務(wù)也將受到較大沖擊。隨著疫情深入，一方面所設(shè)政信項目，或因政府工作重心向防疫傾斜，造成時滯，從而影響按期兌付；另一方面，因地方財政需要支付部分確診患者發(fā)生的醫(yī)療費用和疫情防控工作所需的經(jīng)費，對于疫情較重的趨區(qū)域財政產(chǎn)生較大的壓力，從而造成地方政無力兌付情況。
此次疫情除對信托公司主要業(yè)務(wù)造成沖擊外，還對直接影響到信托公司日常經(jīng)營。一方面，延長假期、延期復(fù)工、外地返城人員隔離觀察等，同樣也對信托公司正常經(jīng)營造成重大影響；兩一方面，盡管信托行業(yè)早就推行普及電子合同，但由于信托主要是針對高凈值客戶，也為了加強與客戶的聯(lián)系、保證客戶隱私等，業(yè)務(wù)人員仍多采取上門面簽形式，受疫情影響此種工作方式短期之內(nèi)或難以執(zhí)行。
3.中融財富：疫情對于信托有一定的影響，但具體項目各異。相對而言，信托管理資產(chǎn)期限相對較長，一旦疫情防治工作出現(xiàn)拐點，憑借中國市場的強大韌性，多數(shù)信托資產(chǎn)將快速得到修復(fù)，預(yù)計不會產(chǎn)生系統(tǒng)影響。疫情對房地產(chǎn)肯定會有影響，但對具體企業(yè)和區(qū)位影響不一，對整個行業(yè)的影響或?qū)⒊尸F(xiàn)先抑后揚的趨勢。從需求端來看，近期有市場相關(guān)統(tǒng)計結(jié)果顯示，若沒有疫情，有49％的受訪人士在春節(jié)期間及接下來的一個月有購房計劃，因為疫情而推遲購房計劃的比例達到70％，短期需求有延遲的傾向。綜合來看，疫情對于房地產(chǎn)項目的建設(shè)和銷售工作在短期內(nèi)會產(chǎn)生較大影響，其中，資金鏈緊張、靠高速周轉(zhuǎn)的地產(chǎn)商壓力更大。行業(yè)因為疫情產(chǎn)生振蕩調(diào)整的過程中，現(xiàn)金流好、債務(wù)結(jié)構(gòu)合理、融資能力強的頭部房企將更具優(yōu)勢。預(yù)計，一二季度新增房地產(chǎn)信托會有明顯萎縮。隨著市場信心的增強，下半年需求會有所回暖。
來源：山東國信研發(fā)
