柏文喜 IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
前兩天刷屏的許家印“跳樓秀”，最終被以許家印親自出席一次公司內(nèi)部會(huì)議的報(bào)道所被否認(rèn)。不過(guò)，對(duì)于債務(wù)纏身之下許家印跳樓的傳聞，最興奮的不只是一眾看熱鬧不怕事兒大，而且長(zhǎng)期以來(lái)明顯缺乏熱點(diǎn)的財(cái)經(jīng)媒體們，同時(shí)更是對(duì)恒大債權(quán)人們的一次群體性壓力測(cè)試。
恒大之前因?yàn)槭褂昧诉^(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)推動(dòng)企業(yè)規(guī)模的突飛猛進(jìn)，同時(shí)將大量的現(xiàn)金流用來(lái)亂投資和做長(zhǎng)線(xiàn)投資，大搞足球、公益換虛名，也更加劇了企業(yè)資金鏈的緊繃。此外，借殼深深房回A戰(zhàn)略失敗套牢了蘇寧張近東等一眾投資人，又遭遇樓市下行與巨額投資新能源汽車(chē)卻短期內(nèi)無(wú)銷(xiāo)售收入的情況，因此資金鏈斷裂而導(dǎo)致公開(kāi)市場(chǎng)違約，進(jìn)而使得樓市下行之下的企業(yè)銷(xiāo)售去化更為困難，促使融資不暢、現(xiàn)金流快速惡化、資產(chǎn)大幅減值的一并爆發(fā)。而流動(dòng)性進(jìn)一步惡化和企業(yè)聲譽(yù)受損，反過(guò)來(lái)更是影響了銷(xiāo)售去化和融資，流動(dòng)性壓力之下賬面資產(chǎn)也陷入了急劇減值通道，從而讓恒大從此掉入急速下墜的債務(wù)螺旋之中。
從目前的行業(yè)形勢(shì)與恒大所面臨的處境來(lái)看，恒大陷入債務(wù)螺旋之后的資產(chǎn)負(fù)債狀況已全面惡化到很難挽回的地步。本來(lái)恒大當(dāng)初的賬面資產(chǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)債，重估價(jià)值可能會(huì)更大，但陷入債務(wù)螺旋之后，資產(chǎn)發(fā)生大幅急劇減值乃至因各種原因而直接滅失，而債務(wù)卻反而會(huì)急劇上升，由此一來(lái)，資產(chǎn)價(jià)值必然會(huì)降低到可能連債務(wù)零頭都覆蓋不了了。這方面可以參考大宗商品的價(jià)格變動(dòng)情況，就像油價(jià)曾經(jīng)能跌成負(fù)的，導(dǎo)致出現(xiàn)了“給你錢(qián)，請(qǐng)把油拉走吧！”的情況。
同時(shí)，陷入債務(wù)螺旋之中而竭力自救的恒大，在閃轉(zhuǎn)騰挪之間慌不擇路而導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了涉及134億元的恒大物業(yè)客戶(hù)保證金被挪用的重大違法違規(guī)事件。而大量的資產(chǎn)減值、被動(dòng)減持、被動(dòng)出售以及大量逾期未開(kāi)發(fā)宗地被地方政府無(wú)償收回，則更是無(wú)法避免的事情，依靠債務(wù)重組來(lái)扭轉(zhuǎn)企業(yè)被動(dòng)局面以恢復(fù)經(jīng)營(yíng)的希望已經(jīng)太過(guò)渺茫。而之前許家印信誓旦旦聲稱(chēng)絕不賤賣(mài)資產(chǎn)的宣示，也就自然成了一句空話(huà)。因?yàn)榇藭r(shí)能否不賤賣(mài)資產(chǎn)已不是企業(yè)實(shí)際控制人能夠決定的，而是由質(zhì)押權(quán)人、持有土地出讓合約的地方政府說(shuō)了算。
這幾天已有不少不利于恒大的消息持續(xù)浮出水面。位于海南儋州的海花島二期39棟已封頂住宅樓被以違反規(guī)劃為由而遭到罰沒(méi)，位于深圳前海的恒大總部地塊和位于香港元朗的地塊先后易主，而位于武漢江夏區(qū)的11宗逾期未開(kāi)發(fā)土地也被政府無(wú)償收回。至于恒大實(shí)際控制人許家印的個(gè)人資產(chǎn)，譬如位于香港的豪宅，也正在不斷被相關(guān)機(jī)構(gòu)行使質(zhì)押權(quán)而發(fā)生產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移�？梢哉f(shuō)，恒大確實(shí)已處于風(fēng)雨飄搖之中了。
就目前還可以繼續(xù)做的事而言，恒大的核心要義則是全力以赴保交樓，而企業(yè)的主要股東、實(shí)際控制人除了要為保交樓承擔(dān)連帶責(zé)任之外，機(jī)構(gòu)債權(quán)人和較大的個(gè)人債權(quán)人也必然會(huì)為此付出代價(jià)。因?yàn)樵诒＝粯沁@一政治正確的任務(wù)面前，債權(quán)人的利益順位必須后移，而股東與實(shí)際控制人更是排在最后的。至于坊間所關(guān)心的恒大與許家印的最終結(jié)局，不妨可以參考一下海航集團(tuán)與陳峰。如果許家印能全力以赴力保交樓并配合債務(wù)化解，則恒大可能會(huì)被以極低的價(jià)值重組或清算，而許家印個(gè)人也可在失去財(cái)富之后實(shí)現(xiàn)個(gè)人的保平安。否則，個(gè)人的人身自由也可能不保。
雖說(shuō)時(shí)勢(shì)造英雄，而能夠成為英雄的人也都有著不同于常人的人格稟賦，但是形勢(shì)逆轉(zhuǎn)的時(shí)刻如何決斷和應(yīng)對(duì)才更加考驗(yàn)人，也才更體現(xiàn)一個(gè)人的洞察力、決斷力以及平時(shí)的道行積累。當(dāng)危機(jī)出現(xiàn)的關(guān)鍵時(shí)刻，以資產(chǎn)抵債或者出售資產(chǎn)還債以換得主動(dòng)乃至活下去的機(jī)會(huì)，其實(shí)也正是資產(chǎn)價(jià)值重估機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，不過(guò)此時(shí)的行業(yè)氛圍與企業(yè)狀態(tài)不佳，主事人的決斷力就很重要了。被迫臨場(chǎng)大幅降價(jià)而摔杯賣(mài)酒店的王健林，目前已經(jīng)再次在讓萬(wàn)達(dá)奔上市的同時(shí)，成為下行行情之下逆流而上再度進(jìn)入房企五十強(qiáng)的企業(yè)，而占了大便宜買(mǎi)了酒店的富力地產(chǎn)以及曾經(jīng)笑傲江湖的“許教授”此時(shí)也只有冷暖自知了。
退一步，往往才更是海闊天空。不過(guò)，不經(jīng)歷足夠的事情而人生要有厚度，肯定是一句空話(huà)和假話(huà)。
來(lái) 源：房訊網(wǎng)
