日前,中國人民銀行貨幣政策委員會召開2021年第三季度例會。外界通常會將央行貨幣政策委員會例會視作央行下階段貨幣政策的“風(fēng)向標”,通過比較本季度例會與上季度例會內(nèi)容的差異來預(yù)測貨幣政策的變化。
相較于第二季度例會,第三季度例會在措辭上也發(fā)生了一些變化,并出現(xiàn)一些新提法,特別是還首度提及房地產(chǎn)市場。
國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡
在經(jīng)濟形勢的判斷上,本次例會指出,“當前全球疫情仍在持續(xù)演變,外部環(huán)境更趨嚴峻復(fù)雜,國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡。要加強國內(nèi)外經(jīng)濟形勢邊際變化的研判分析,加強國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào),防范外部沖擊,集中精力辦好自己的事,搞好跨周期政策設(shè)計,統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接,支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”。
而第二季度例會的表述則是,“當前我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好,但國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜嚴峻。要加強國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的研判分析,加強國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào),防范外部沖擊,集中精力辦好自己的事,搞好跨周期政策設(shè)計,支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”。
東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時認為,從已公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看到,受局部疫情反復(fù)、地產(chǎn)調(diào)控加碼及能耗雙控等因素影響,7月份和8月份消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)增速等經(jīng)濟指標持續(xù)下滑;而以消除上年基數(shù)影響、能較為準確地反映當前經(jīng)濟修復(fù)進度的兩年平均增速衡量,以上指標也一改上半年整體改善勢頭,出現(xiàn)掉頭向下態(tài)勢。由此判斷,盡管當前就業(yè)數(shù)據(jù)仍然穩(wěn)定,但監(jiān)管層已注意到宏觀數(shù)據(jù)的“邊際變化”,著手部署穩(wěn)增長——畢竟就業(yè)數(shù)據(jù)往往是滯后指標。
四季度存在全面降準可能
在流動性層面,第三季度例會延續(xù)了第二季度例會“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度”“保持流動合理充!薄氨3重泿殴⿷(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名異經(jīng)濟增速基本匹配,保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”等提法,但是刪除了“把握好政策時效度”的表述,新增了“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”。
值得一提的是,“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”這一表述在央行9月23日召開的電視會議以及8月23日召開的金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會上均有出現(xiàn)。
“在前期持續(xù)緊信用背景下強調(diào)‘增強信貸增長穩(wěn)定性’,意味著當前信貸、社融增速基本觸底,四季度會有小幅回升,邊際寬信用過程即將展開。這是穩(wěn)定今年底明年初經(jīng)濟運行的基礎(chǔ)!蓖跚囝A(yù)計,四季度央行除了會推出綠色再貸款等結(jié)構(gòu)性政策工具外,有可能再實施一次全面降準,助力寬信用過程。
不過,王青同時認為,站在當前時點,四季度下調(diào)政策利率的可能性不大,本次例會對經(jīng)濟形勢的判斷尚未嚴重到需要下調(diào)政策利率的程度。當然,如果四季度全面降準,累積效應(yīng)下可能觸發(fā)1年期LPR報價下調(diào)5個基點,這會對提振實體經(jīng)濟貸款需求、降低企業(yè)融資成本有直接作用。本次例會公報強調(diào)“繼續(xù)釋放貸款市場報價利率改革潛力,推動實際貸款利率進一步降低”,體現(xiàn)了這方面的政策意圖。
把服務(wù)實體經(jīng)濟放到更加突出位置
相較于第二季度例會,此次例會還新增了“堅持把服務(wù)實體經(jīng)濟放到更加突出的位置”的表述。中信證券FICC首席分析師明明對《證券日報》記者表示,這顯示出當前貨幣政策主要的目標還是實體經(jīng)濟的新情況,也說明了央行意識到國內(nèi)經(jīng)濟面臨著實際的問題,經(jīng)濟增長壓力明顯。
“近期實體經(jīng)濟面臨的問題更趨復(fù)雜,貨幣政策也面臨多目標下的平衡難題,統(tǒng)籌今明兩年宏觀政策銜接!泵髅鞅硎荆瑥8月份的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)看,總量層面,內(nèi)需不足情況較為顯著,經(jīng)濟出現(xiàn)內(nèi)生動能下降和通脹壓力上升并存的情況?偭繉用妫H醯牧硪幻媸墙Y(jié)構(gòu)問題突出,包括大中小企業(yè)景氣度分化、上游商品價格上漲持續(xù)導(dǎo)致對中下游企業(yè)利潤分化等。央行貨幣政策基調(diào)是“加強國內(nèi)外經(jīng)濟形勢邊際變化的研判分析,加強國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào),防范外部沖擊,集中精力辦好自己的事,搞好跨周期政策設(shè)計,統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接,支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”,多重經(jīng)濟矛盾、多重政策目標下貨幣政策需要權(quán)衡,但顯然服務(wù)實體經(jīng)濟是最終目標。
結(jié)構(gòu)政策層面,第三季度例會增加“用好新增3000億元支小再貸款額度、支持增加小微企業(yè)和個體工商戶貸款”“支持銀行補充資本,提高服務(wù)實體經(jīng)濟和防范金融風(fēng)險的能力”。明明認為,在3000億元支小再貸款9月份預(yù)計投放超50%的假設(shè)下,9月份社融有望觸底反彈,站在全年的角度,新增3000億元人民幣再貸款預(yù)計將有效提高社融同比增速0.1個百分點。同時,貨幣政策傳導(dǎo)機制不暢的原因之一是銀行資本約束,支持銀行補充資本,加強銀行支持和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力,促進寬信用進程。
2009年以來首次提及房地產(chǎn)市場
最值得關(guān)注的是,第三季度例會還提出“維護房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展,維護住房消費者的合法權(quán)益”。在央行官網(wǎng)披露的從2009年第一季度至今的所有央行貨幣政策季度例會的新聞稿中,這是“房地產(chǎn)”字眼首次被提及。
“此次表述雖然只有短短一句話,但是含義豐富!币拙友芯吭褐菐熘行难芯靠偙O(jiān)嚴躍進在接受記者采訪時認為,第一,政策提及了兩個維護,充分體現(xiàn)了當前穩(wěn)定樓市的導(dǎo)向。相比過去打壓性的表述,此次“兩維護”提法釋放一定的寬松導(dǎo)向。第二,政策提及對住房消費者的合法權(quán)益維護。若按照過去的表述,應(yīng)該是類似“保障購房者合法權(quán)益”的內(nèi)容,而此次強調(diào)住房消費者的概念,也說明對于“住房消費”是持肯定態(tài)度的。第三,此次提及了對合法權(quán)益的維護,也說明此前存在一些房地產(chǎn)金融政策誤傷或影響合法權(quán)益的內(nèi)容,這也說明既有的信貸政策有糾偏的可能。
在明明看來,今年以來房地產(chǎn)貸款集中度管理等政策是促成房地產(chǎn)周期下行的原因,而信貸增速受拖累、地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險加大等背景下,房地產(chǎn)政策不排除邊際調(diào)整可能,但更大概率也是以支持首套剛需為主要方向。
“商品房銷售增速下滑、土地拍賣遇冷、房地產(chǎn)投資增速下滑等都指向房地產(chǎn)進入下行周期。近期房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險事件增多,引發(fā)市場對房地產(chǎn)行業(yè)乃至銀行業(yè)的擔(dān)憂,風(fēng)險處置也備受市場關(guān)注。”明明認為,本次貨幣政策委員會例會首次提及房地產(chǎn)市場,要求“維護住房消費者的合法權(quán)益”,很可能指向信用風(fēng)險較大的企業(yè)“保交房”的要求。
來源:證券日報
編輯:wangdc