2月16日，青客公寓披露了2020財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告。
凈收入12.08億元（人民幣，下同），同比下降2.1%；凈虧損達(dá)15.34億元，同比擴(kuò)大208%。截至2020年9月30日，青客公寓的總資產(chǎn)為8.51億元，同比減少52.73%，而總負(fù)債升至28.45億元，同比增加9%。
這是一份從任何角度都看不出喜色的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，疊加近期元老級(jí)管理層的“批發(fā)式”離職，市場(chǎng)對(duì)于這家國(guó)內(nèi)長(zhǎng)租公寓首個(gè)赴美上市企業(yè)充滿憂慮。
更為焦慮的是租客，在黑貓投訴平臺(tái)上涉及青客公寓的投訴共4768條，其中94%涉及押金不退。有絕望的租客立好遺書(shū)準(zhǔn)備“死諫”，因?yàn)樗麖牡皻す⒌陌咐邪l(fā)現(xiàn)，這是最有效、最快速的方式。
一系列跡象，與上一家暴雷的蛋殼公寓極其相似：業(yè)績(jī)下滑、高管離職、資金斷鏈、企業(yè)暴雷。
青客公寓會(huì)成為下一個(gè)蛋殼嗎？
熟悉的味道
要回答這個(gè)問(wèn)題，不妨回顧一下蛋殼的暴雷軌跡。
2015年1月，蛋殼公寓的經(jīng)營(yíng)實(shí)體北京紫梧桐資產(chǎn)管理公司成立，80后創(chuàng)始人高靖為實(shí)際控制人。
高靖的履歷并不光鮮，從北京交通大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)專業(yè)畢業(yè)后，先后在百姓網(wǎng)、百度、好樂(lè)買(mǎi)、糯米等互聯(lián)網(wǎng)公司從事銷(xiāo)售相關(guān)工作。此外他還有兩次不太成功的營(yíng)銷(xiāo)公司創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。
青客公寓的創(chuàng)始人金光杰也不是科班出生，在創(chuàng)業(yè)前做過(guò)10年警察和10年律師。
2016年下半年，高靖的前老板沈博陽(yáng)把蛋殼和高靖團(tuán)隊(duì)介紹給相識(shí)多年的愉悅資本創(chuàng)始人劉二海。
在沈博陽(yáng)同意做蛋殼董事長(zhǎng)的情況下，劉二海的愉悅資本 2017 年領(lǐng)投蛋殼公寓 A+ 輪融資，出資 1000 萬(wàn)美元。此后又連續(xù)投資了四輪。
同時(shí)期，沈博陽(yáng)從領(lǐng)英中國(guó)辭職，專職任蛋殼董事長(zhǎng)，并主導(dǎo)了螞蟻、老虎環(huán)球等大基金之后對(duì)蛋殼的投資。
一人出錢(qián)、一人出力的配置在當(dāng)年并不少見(jiàn)，且有成功案例，如李斌和摩拜創(chuàng)始人胡瑋煒、林勁峰與上坤創(chuàng)始人朱靜。
這種組合的最大優(yōu)勢(shì)在于二者的關(guān)系保證了前期靈活度，但也將公司的未來(lái)押注在二人的互信上。
創(chuàng)業(yè)3年是蛋殼最春風(fēng)得意的時(shí)期。這3年間，住建部、國(guó)務(wù)院辦公廳、發(fā)改委等部門(mén)先后發(fā)布利好住房租賃市場(chǎng)的相關(guān)政策。銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)甚至愿意為非地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商類房企提供融資支持。
這3年，也是青客公寓擴(kuò)張步子邁的最大的幾年。2012年，青客公寓數(shù)量在900多間，到2018年底，青客公寓房源數(shù)量已經(jīng)飆升至9.12萬(wàn)間，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)114%，共覆蓋6座城市。
但2018 年長(zhǎng)租公寓小規(guī)模暴雷，中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎對(duì)這個(gè)行業(yè)的債權(quán)融資也謹(jǐn)慎起來(lái)。蛋殼 2018 年 5 月申請(qǐng) ABS 融資，一直沒(méi)有獲批。
同年，蛋殼公寓的賬單開(kāi)始入不敷出：成本增速每年都超過(guò)收入增速。2019 年年末，它的稅前虧損 34.39 億元人民幣，接近收入的一半。而青客在2018年和2019年同期分別錄得虧損4.99億元、4.98億元。
直到2019年，政策層面依舊沒(méi)有好消息傳來(lái)。
2019年7月，北京市住建委再次發(fā)文強(qiáng)調(diào)不得改變房屋內(nèi)部結(jié)構(gòu)分割出租，并接受居民舉報(bào)。一經(jīng)上門(mén)核實(shí)將拆除整治。
少了隔斷直接帶來(lái)收房成本的增加——原本4000元收的單間隔成兩間能夠租出5000~6000的價(jià)格，而在新的政策之下可能連4000成本都收不回來(lái)。
2019年，蛋殼實(shí)現(xiàn) 71 億元收入，但各項(xiàng)成本費(fèi)用是收入的 1.4 倍。年末蛋殼賬面可動(dòng)用現(xiàn)金不足 7 億元。此時(shí)距離資不抵債、資金鏈斷裂只有一步之遙。
直到2020年新冠疫情，直接導(dǎo)致蛋殼房屋空置率陡增到 30% 以上，成為壓垮高靖的最后一根稻草。
同年，青客公寓的周期平均入住率為83.8%，2019財(cái)年為91.6%，下降7.8個(gè)百分點(diǎn)。
信任比黃金更重要
蛋殼并非沒(méi)有翻身的可能。
去年3月蛋殼發(fā)布公告稱，昆山國(guó)資委全資持有的昆山銀橋控股集團(tuán)有限公司將投資 6 億人民幣。
但是關(guān)鍵時(shí)期，6 月 18 日，蛋殼突然發(fā)布公告稱 CEO 高靖正接受政府有關(guān)部門(mén)的調(diào)查。這直接導(dǎo)致此次投資的擱置，并連帶兩三個(gè)可能的后續(xù)投資的停擺。
遠(yuǎn)水遲遲解不了近渴，蛋殼開(kāi)始考慮自救。
2019年年底，蛋殼內(nèi)部開(kāi)始不再追求規(guī)�；繕�(biāo)，而是將重點(diǎn)放在新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，想把蛋殼從重資產(chǎn)的房屋租賃轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。讓散落各地的二房東、小型長(zhǎng)租公寓入駐蛋殼的房管管理平臺(tái)。
但關(guān)鍵時(shí)期公司兩位掌舵者沈博陽(yáng)和高靖漸生嫌隙。據(jù)報(bào)道，沈曾一度想走到前臺(tái)，代替高靖操盤(pán)公司。高知道這個(gè)消息后，一夜之間解雇掉了公司里所有沈的親信。
很多分析人士將蛋殼的倒下歸結(jié)為“租金貸”，也將青客公寓即將步蛋殼的后程原因歸結(jié)為其開(kāi)始主動(dòng)大幅降低租金貸的比例——青客公寓提供的租賃單位中，租金貸提供的租金比例由上年同期65.4%降至11.9%。
但租金貸本身有確定的還款
來(lái)源，也就是租客，而且貸款人的離散度也足夠高，符合通常的金融邏輯與風(fēng)控原則。
“也就是說(shuō)，租金貸成為了背鍋俠，問(wèn)題的關(guān)鍵，就在于租金貸中授信對(duì)象和受益對(duì)象的分離�！� IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示。
最終將蛋殼推向深淵的，在于不斷走低的市場(chǎng)和突如其來(lái)的疫情高壓下，封閉的內(nèi)部決策者與焦躁的租客、業(yè)主、員工走向了對(duì)立面。
這同樣是青客公寓最大的風(fēng)險(xiǎn)。
2021年開(kāi)年，青客公寓管理層出現(xiàn)大變動(dòng)，公司董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官金光杰在內(nèi)5名元老級(jí)管理層同時(shí)辭職。
按照青客公寓的說(shuō)法，金光杰等管理團(tuán)隊(duì)成員的辭任系個(gè)人原因，與公司無(wú)異議。金光杰辭任后，青客公寓董事、首席運(yùn)營(yíng)兼官副總裁屈成才一人身兼數(shù)職，其同時(shí)被任命為董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官、薪酬委員會(huì)主席兼成員以及提名和公司治理委員會(huì)主席兼成員。
各大平臺(tái)上，關(guān)于青客公寓的報(bào)道清一色被標(biāo)上“雷”“動(dòng)蕩”“大跌”等字眼。
對(duì)于資本市場(chǎng)，信心比黃金更重要。
長(zhǎng)租公寓是一個(gè)長(zhǎng)期的生意。2020年1月4日，多家媒體報(bào)道萬(wàn)科意欲在長(zhǎng)租公寓賽道加碼，對(duì)此，萬(wàn)科董事長(zhǎng)郁亮接受媒體采訪時(shí)坦承：“萬(wàn)科做長(zhǎng)租公寓快5年了，虧了90個(gè)億，直到今天，我才能告訴你萬(wàn)科開(kāi)始不賠了，把運(yùn)營(yíng)管理邏輯弄明白了�！�
對(duì)于青客，或許還燒得起幾十個(gè)億。唯一燒不起的，是余額不多的口碑。
來(lái) 源：風(fēng)財(cái)訊
編 輯：liuy
