西南證券8月22日發(fā)布對龍光集團(tuán)的研報，摘要如下：
業(yè)績總結(jié)：2020H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入310.4億元（+14.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤61.6億元（+20.1%），業(yè)績增長靚麗。公司持續(xù)受益大灣區(qū)紅利，綜合毛利率為35.2%，較去年同期的34.8%提升0.4pp。
持續(xù)受益于大灣區(qū)紅利，銷售逆勢增長。2020H1公司實(shí)現(xiàn)權(quán)益銷售金額463.5億元，同比增長12.1%，銷售均價15978元/平，同比增加19%；銷售結(jié)構(gòu)上看，公司充分受益于優(yōu)質(zhì)大灣區(qū)土地儲備，該區(qū)域合約銷售金額達(dá)278.1億元，占比達(dá)60%。從完成目標(biāo)來看，1-6月已完成全年目標(biāo)1100億的42.0%。
土儲優(yōu)質(zhì)充沛，樓面成本可控。2020H1公司新增土地儲備647萬方（招拍掛301萬方），對應(yīng)貨值1292億（招拍掛612億）。截至2020年6月末公司擁有土儲達(dá)6401萬方，總貨值9340億元，其中大灣區(qū)土儲建面占比59%，貨值占比82%。長三角地區(qū)和西南城市群的合約銷售金額占比在穩(wěn)步增長，未來有望大灣區(qū)、環(huán)上海圈、西南區(qū)域三引擎驅(qū)動。公司土地成本優(yōu)勢顯著，平均土地成本僅4610元每
平米。
城市更新業(yè)務(wù)成為業(yè)績增長新引擎。2020H1公司城市更新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入約60億元，同比增長22.4%，營收占比首次超過20%。城市更新業(yè)務(wù)目前布局11個城市，新增貨值680億元，總貨值超過人民幣4500億元，其中94%在大灣區(qū)，貨值大且價值高，具有顯著先發(fā)優(yōu)勢。其中，可自主改造的區(qū)域內(nèi)擁有城市更新項目可售價值約為人民幣2903億元，項目孵化周期較短。城市更新本身作為龍光集團(tuán)多元化拿地渠道中的一種，能有效攤薄拿地成本。
融資成本不斷降低，負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。在維持較高增速的背景下，2020H1末加權(quán)融資成本為5.93%，較2019年末下降近0.2%，持續(xù)保持低位。有息負(fù)債規(guī)模由2019年末535.8億元抬升至736.5億元，但2020年6月末公司凈負(fù)債率為68.3%，較2019年底相比基本持平。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2020-2022年EPS分別為2.37元、2.93元、3.56元，考慮到公司業(yè)績彈性較好且城市更新業(yè)務(wù)逐漸成為業(yè)績增長新引擎，我們給予2020年業(yè)績7倍估值，目標(biāo)價上調(diào)至18.60港元，維持“買入”評級。
來 源： 同花順金融研究中心
編 輯：liuy
