4月18日，紅星美凱龍公布了2019年的財(cái)報(bào)。2019年，紅星美凱龍全年錄得收入164.7億，同比增長(zhǎng)15.66%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為44.8億元，同比增長(zhǎng)0.05%。公司決定每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣2.53元(含稅),同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增1股。
從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，家居商業(yè)服務(wù)業(yè)仍然是紅星美凱龍的主要收入來(lái)源，金額為125.01億元，同比增長(zhǎng)。建造施工及設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)收入位居第二，有22.5億元。
同期對(duì)比，紅星美凱龍營(yíng)收上升，但凈利潤(rùn)基本持平。紅星美凱龍?jiān)谪?cái)報(bào)中解釋，主要原因在于毛利較低的建造施工及設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)拉低了整體利潤(rùn)水平。
紅星美凱龍?jiān)谀陥?bào)中還披露，在2019年，其新增商場(chǎng)41家，商場(chǎng)下沉至中部省份的縣城里了。
紅星美凱龍的年報(bào)整體向好，但“螳螂財(cái)經(jīng)”認(rèn)為，透過(guò)年報(bào)，紅星美凱龍還有更多可以細(xì)究的信息值得好好說(shuō)一說(shuō)。
一、自營(yíng)+委管結(jié)合，紅星美凱龍依然我行我素
紅星美凱龍自2000年在上海開設(shè)了第一家商場(chǎng)，向入駐商場(chǎng)的商家收取租金和管理費(fèi)一直是紅星美凱龍的主要收入來(lái)源。
截止到2019年底，紅星美凱龍?jiān)谌珖?guó)各地總共有87家自營(yíng)商場(chǎng)，250家委管商場(chǎng)，通過(guò)戰(zhàn)略合作經(jīng)營(yíng)12家家居商場(chǎng)，另外還授權(quán)了44家商場(chǎng)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。全國(guó)的29個(gè)省，212個(gè)城市都有美凱龍或者美凱龍?zhí)卦S經(jīng)營(yíng)的商場(chǎng)。
紅星美凱龍的打法是自營(yíng)+委管結(jié)合。所謂自營(yíng)，就是紅星美凱龍自主運(yùn)營(yíng)，而委管其實(shí)和加盟差不多，不過(guò)紅星美凱龍會(huì)派出專門的管理人員為合作方提供選址、施工、設(shè)計(jì)裝修咨詢服務(wù)，招商引介，以及日常經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)介紹等，進(jìn)而收取咨詢服務(wù)費(fèi)和招商引介費(fèi)。
自營(yíng)需要自購(gòu)?fù)恋�、自建商�?chǎng)、自行管理，屬于重資產(chǎn)。而委管只要派駐管理人員，屬于輕資產(chǎn)。紅星美凱龍?jiān)谪?cái)報(bào)中透露，自營(yíng)和委管模式結(jié)合，讓紅星美凱龍擁有重資產(chǎn)鞏固地位，輕資產(chǎn)占領(lǐng)市場(chǎng)的較為獨(dú)特的打法：首先，在一線發(fā)達(dá)地區(qū)，紅星美凱龍通過(guò)自營(yíng)業(yè)務(wù)模式（重資產(chǎn)）鞏固其市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，并從土地增值中獲益；其次，在三線及其他城市，紅星美凱龍通過(guò)委管業(yè)務(wù)模式(輕資產(chǎn))迅速拓展商場(chǎng)布局，而無(wú)需承擔(dān)大量資本開支。
這樣的好處是，在一線發(fā)達(dá)地區(qū)，寸土寸金，紅星美凱龍以購(gòu)買土地、自建商場(chǎng)的形式占據(jù)了地域優(yōu)勢(shì)，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以跟隨，紅星美凱龍得以獲得極高的收入。而在廣大的三線城市及其他城市領(lǐng)域，紅星美凱龍快速下沉，占領(lǐng)多數(shù)市場(chǎng)，收入同樣可觀。
這一點(diǎn)在財(cái)報(bào)中也得到了體現(xiàn)。全部自營(yíng)的上海地區(qū)、多達(dá)105家委管的華東地區(qū)合計(jì)貢獻(xiàn)了超過(guò)50%的收入。另外，委管數(shù)量較多的西部和華中地區(qū)合計(jì)收入占比近25%。
二、快速擴(kuò)張，下沉至縣級(jí)城市會(huì)“水土不服”嗎？
根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，紅星美凱龍的零售額在連鎖家居裝飾及家具商場(chǎng)行業(yè)的市場(chǎng)份額為15.5%，在包含非連鎖商場(chǎng)的整個(gè)行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)份額為6.3%，市場(chǎng)份額位居第一。但紅星美凱龍還在擴(kuò)張。
財(cái)報(bào)披露，在2019年，紅星美凱龍?jiān)谌珖?guó)新開了6家自營(yíng)商場(chǎng)，35家委管商場(chǎng)，另外關(guān)閉了2家自營(yíng)商場(chǎng)，10家委管商場(chǎng)，并將3家委管商場(chǎng)轉(zhuǎn)為自營(yíng)。
一句話總結(jié)，2019年，紅星美凱龍凈增加了31家商場(chǎng)，平均每個(gè)月就有2.5家商場(chǎng)開業(yè)。
在2019年新增的商場(chǎng)中，除了一家位于深圳，其他均位于二三線城市，甚至下沉到了縣一級(jí)，比如在湖南省邵陽(yáng)市隆回縣、安徽省亳州市渦陽(yáng)縣、江西省上饒市鉛山縣等均以委管形式進(jìn)入。這也符合紅星美凱龍的發(fā)展路徑圖，以一線城市為基本盤，逐漸向三四線城市滲透。
但是，如此快速擴(kuò)張，紅星美凱龍會(huì)不會(huì)“水土不服”呢？要知道，在二三線城市，家居市場(chǎng)并不是一片空白，當(dāng)?shù)氐募揖邮袌?chǎng)可能早已占據(jù)核心位置。美凱龍以巨大的體量進(jìn)入與當(dāng)?shù)丶揖邮袌?chǎng)捉對(duì)廝殺，很可能也會(huì)因體量過(guò)于龐大，虧損更加嚴(yán)重。而一旦不能夠吸引足夠客流，入駐家居市場(chǎng)內(nèi)的商家勢(shì)必會(huì)用腳投票。
以長(zhǎng)沙為例，紅星美凱龍?jiān)陂L(zhǎng)沙有四家商場(chǎng)，但是這四家商場(chǎng)均不在長(zhǎng)沙傳統(tǒng)家居建材核心圈——萬(wàn)家麗商圈內(nèi)。占據(jù)商圈核心位置的，仍是長(zhǎng)沙本土家居企業(yè)——萬(wàn)家麗建材家居，環(huán)繞著萬(wàn)家麗建材家居市場(chǎng)周圍的，是各類陶瓷城、建材城、建材批發(fā)市場(chǎng)等。
在2019年全年，紅星美凱龍?jiān)谌珖?guó)關(guān)閉了12家門店，也一定程度上反應(yīng)了過(guò)度擴(kuò)張的負(fù)面效應(yīng)。
在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)，也能看出投資者對(duì)于紅星美凱龍的信心不足。在疫情影響之前，紅星美凱龍的股價(jià)就已經(jīng)跌去了40%，且這一態(tài)勢(shì)從2018年下半年延續(xù)至今。
三、與阿里結(jié)盟，能通過(guò)線上拉動(dòng)線下收入嗎？
2019年，紅星美凱龍還完成了一次重要的股權(quán)變動(dòng)，那就是在5月時(shí)，讓阿里成為其第二大股東。在A股市場(chǎng)，阿里以認(rèn)購(gòu)可交換債的形式獲得紅星美凱龍10%的股份，在H股市場(chǎng)，則收購(gòu)了其3.7%的股份。
和阿里結(jié)盟，紅星美凱龍是為了獲得阿里的流量，拓寬新的獲客通道，希望搭上互聯(lián)網(wǎng)新零售這班順風(fēng)車。
那阿里進(jìn)駐近一年，效果如何呢？又為紅星美凱龍帶來(lái)了多少收入呢？
結(jié)果不得而知，與阿里合作帶來(lái)的收益在財(cái)報(bào)中沒(méi)有得到任何體現(xiàn)。紅星美凱龍只是在2020年的展望中提到“將深化與阿里合作的同城項(xiàng)目，通過(guò)同城站+賣場(chǎng)數(shù)字化的線上線下流量打通，全面推動(dòng)家居行業(yè)新零售轉(zhuǎn)型”。
“螳螂財(cái)經(jīng)”說(shuō)得更直白些的話，讓阿里引流的想法并沒(méi)有落地獲得實(shí)質(zhì)性的好處。畢竟，沒(méi)有任何商品比家具家私更需要場(chǎng)景化和體驗(yàn)感了。
購(gòu)買一張床、一套沙發(fā)、一個(gè)餐桌可不是像點(diǎn)一個(gè)外賣、買一張電影票這么簡(jiǎn)單。首先，它要價(jià)不菲，幾千上萬(wàn)。其次，越是貴的家具家私，越需要體驗(yàn)，只有坐過(guò)那張沙發(fā)，睡過(guò)那張床，消費(fèi)者才能真正決定是不是適合自己，是不是刷卡下單。另外，家具家私的退貨遠(yuǎn)不如在淘寶上買一件衣服、一雙鞋退貨方便，巨額的退貨運(yùn)費(fèi)是消費(fèi)者止步于網(wǎng)購(gòu)的重要原因。
因此，阿里究竟能夠?yàn)榧t星美凱龍帶來(lái)多大的流量，這些流量又能夠轉(zhuǎn)化為多少銷售額，仍然需要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。
四、投資性房地產(chǎn)暴增，紅星美凱龍要轉(zhuǎn)身做房地產(chǎn)公司嗎？
盡管從線下轉(zhuǎn)型線上看上去不那么靠譜，但是紅星美凱龍的另一項(xiàng)轉(zhuǎn)型早已經(jīng)悄悄進(jìn)行。從紅星美凱龍的營(yíng)業(yè)收入，我們可以窺得一二。
除了排名第一的家居商業(yè)服務(wù)業(yè)，紅星美凱龍的建造施工及設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)已經(jīng)悄然躍居第二位，收入同比增加52.1%。
盡管紅星美凱龍沒(méi)有在財(cái)報(bào)披露房地產(chǎn)將是其未來(lái)的發(fā)展方向之一，但網(wǎng)上已經(jīng)有傳言，紅星美凱龍其實(shí)就是一個(gè)房地產(chǎn)公司了。紅星美凱龍持有的投資性房地產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)地產(chǎn)龍頭老大萬(wàn)科了。
而且，這部分投資為紅星美凱龍帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，2019年，紅星美凱龍對(duì)其所持投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行了重評(píng)估，公允價(jià)值變動(dòng)收益為16.01億元，占公司利潤(rùn)總額的比例為25.8%。
從投資性房地產(chǎn)當(dāng)期變動(dòng)65.7億元來(lái)看，刨去公允價(jià)值變動(dòng)的16.01億元，紅星美凱龍又花了近50億元來(lái)購(gòu)買新的投資性房地產(chǎn)。
是紅星美凱龍想要進(jìn)軍房地產(chǎn)市場(chǎng)，還是其看好房地產(chǎn)市場(chǎng)前景，“不務(wù)正業(yè)”，積極囤房，想賺一波房市的紅利呢？從財(cái)報(bào)中尚得不出結(jié)論，但如此巨量投資會(huì)不會(huì)擠占公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，則值得投資者深思。
總結(jié)
2020年，疫情對(duì)于消費(fèi)端的影響是深遠(yuǎn)的，根據(jù)4月17日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降19%。
紅星美凱龍所處的家居商場(chǎng)行業(yè)正位于消費(fèi)市場(chǎng)承上啟下的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，一方面，家居商場(chǎng)需要考慮如何給商戶更多支持，幫助他們撐下去，一旦商戶撤柜，家具商場(chǎng)損失的就是賴以生存的租金和管理費(fèi)收入，能否在短期內(nèi)找到其他商戶接盤也是未知之?dāng)?shù)；另一方面，家居商場(chǎng)還需要絞盡腦汁想更多的辦法，吸引更多的人群走進(jìn)商場(chǎng)，帶動(dòng)氣氛。
在紅星美凱龍積極布局縣城、加大擴(kuò)張腳步時(shí)，或許怎么也沒(méi)想到，疫情這只黑天鵝有可能加快的只是其關(guān)店的腳步。
但是，紅星美凱龍仍然選擇在這個(gè)時(shí)候拿出8.98億元派發(fā)現(xiàn)金股利，或許其仍有信心度過(guò)難關(guān)。
來(lái)源：螳螂財(cái)經(jīng)
