近日，金輝控股（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金輝控股”）公告稱，2020年面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券（第一期）發(fā)行規(guī)模為不超過(guò)10億元人民幣，票面利率確定為6.95%。除了在境內(nèi)發(fā)債外，金輝控股也計(jì)劃發(fā)行美元高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)。并且據(jù)了解，聯(lián)合聯(lián)合國(guó)際評(píng)級(jí)上調(diào)至“BB”，聯(lián)合國(guó)際表示，考慮到在預(yù)期的IPO之后，金輝控股的透明度和公司治理能力將得到提升。
客觀來(lái)看，目前港股地產(chǎn)股的景氣度較低，在這樣的背景下，金輝控股赴港上市前景能否樂(lè)觀面臨很大考驗(yàn)，但同時(shí)也受到多方關(guān)注。
行業(yè)內(nèi)普遍債務(wù)壓力沉重，杠桿難降
金輝控股的債務(wù)水平一直控制在行業(yè)平均值之上，截止到2019年末，金輝控股的凈負(fù)債率高達(dá)170%，相同規(guī)模未上市房企在未上市房企凈負(fù)債率在180%～360%之間較為普遍，而扣除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率近三年來(lái)為57.10%、51.99%和48.44%，呈連年下降的趨勢(shì)。在行業(yè)內(nèi)債務(wù)壓力普遍沉重的今天，金輝控股多年來(lái)一直保持在較低水平。
從拿地方面來(lái)看，2017年開(kāi)始金輝控股加快拿地節(jié)奏，因此也有不少外界發(fā)出“激進(jìn)”、“瘋狂拿地”、“高周轉(zhuǎn)”等聲音出現(xiàn)。細(xì)數(shù)金輝控股近半年來(lái)的土地布局，重點(diǎn)分布在長(zhǎng)三角、大灣區(qū)等熱點(diǎn)區(qū)域，其中核心二線及都市圈城市占比超98%，優(yōu)質(zhì)的土地儲(chǔ)備也為長(zhǎng)期發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
閩系房企一向以高周轉(zhuǎn)、高儲(chǔ)備、高杠桿模
式崛起，公司“加速過(guò)猛”所引發(fā)預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)降低、盈利能力不穩(wěn)定、財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高以及短期償債能力承受重壓等問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)。在短期債務(wù)方面，2014年至2018年金輝控股調(diào)整后的速動(dòng)比率分別為0.69、0.44、0.96、0.94和0.92，近三年指標(biāo)有所上升并趨近行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值“1”。
雖然被外界所指在短期償債能力上表現(xiàn)欠佳，但從投資角度來(lái)看，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只能產(chǎn)生很少的收益，企業(yè)為了提高了現(xiàn)金的使用效率，一般只留夠短期內(nèi)足夠公司周轉(zhuǎn)的現(xiàn)金就好，且反映金輝控股長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)“（貨幣資金＋存貨＋投資性房地產(chǎn)－預(yù)收賬款）/全部債務(wù)”2018年為0.94，較2017年的0.59同比增加了59.32%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，顯示公司長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。
據(jù)悉在此次IPO之后，上市公司擬將凈募集資金用于償還債務(wù)，為現(xiàn)有項(xiàng)目融資，一般公司用途。因此，預(yù)計(jì)上市公司將利用IPO募集的資金來(lái)補(bǔ)充現(xiàn)金，以維持甚至改善其財(cái)務(wù)杠桿。相信該公司沒(méi)有任何土地補(bǔ)充壓力，因此，它很可能使其債務(wù)增長(zhǎng)與合同銷(xiāo)售增長(zhǎng)保持同步
未上市企業(yè)財(cái)物透明度低
此前標(biāo)普的評(píng)級(jí)報(bào)告也指出，由于金輝控股并非上市公司，公司不會(huì)被要求及時(shí)披露重大交易，相較同行財(cái)務(wù)透明度較低。不過(guò)，這一情況或?qū)⒂瓉?lái)改變。今年3月下旬，金輝控股（集團(tuán)）有限公司在港交所披露招股書(shū)，鑒于房企行業(yè)A股上市通道無(wú)望，金輝控股A股闖關(guān)之路也畫(huà)上了句號(hào)。
雖然受疫情沖擊，資本市場(chǎng)中房企遇冷現(xiàn)象普遍，但機(jī)構(gòu)對(duì)金輝控股的發(fā)展持續(xù)看好，其中標(biāo)普及惠譽(yù)對(duì)金輝控股評(píng)級(jí)持續(xù)穩(wěn)定，其中標(biāo)普為“B”評(píng)級(jí)，展望“正面”；惠譽(yù)給出了“B”評(píng)級(jí)，展望“穩(wěn)定”。加之近日獲聯(lián)合國(guó)際評(píng)級(jí)上調(diào)至“BB”，展望“穩(wěn)定”。在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司也自2018年起，連續(xù)三年給予金輝控股主體長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)“AA＋”。
資料顯示，金輝控股曾先后于2019年10月中旬及11月底發(fā)行兩筆公司債券，金額分別為8.5億元及11.3億元，期限分別為三年及四年，票面利率均為7.5%。而6月新發(fā)的公司債利率水平已大幅降低，同樣，境外美元債的融資成本也相較2019年10月及2020年1月的兩次發(fā)債大幅下降。根據(jù)克而瑞研究院的統(tǒng)計(jì)顯示，其所監(jiān)測(cè)的80家房企在2019年度的平均融資成本達(dá)到了7.47%，而從金輝控股新發(fā)公司債來(lái)看，融資成本已低于該水平。
聯(lián)合國(guó)際表示，考慮到在預(yù)期的IPO之后，公司的透明度和公司治理能力將得到提升，在長(zhǎng)期未上市狀態(tài)下仍保持高于行業(yè)均值的發(fā)展速度，且財(cái)務(wù)狀況良好的金輝控股來(lái)說(shuō)，上市完成之后的表現(xiàn)值得期待。
來(lái) 源： 中國(guó)網(wǎng)
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