肥水不流外人田，恐怕是對珠江實業(yè)公司治理最貼切的注解。
2019年的年報中，珠江實業(yè)的借款對象、投資標的乃至供應(yīng)商，多數(shù)是“自家人”。這些頻繁的關(guān)聯(lián)交易引起上交所的注意。5月8日，珠江實業(yè)收到上交所《關(guān)于對珠江實業(yè)開發(fā)股份有限公司2019年年度報告的信息披露監(jiān)管問詢函》，公司被要求披露前五大供應(yīng)商中的關(guān)聯(lián)方、解釋資金拆借的回收風(fēng)險以及說明控股股東借款利率偏高的原因。
16天后，珠江實業(yè)于5月25日回應(yīng)上交所的問詢函。珠江實業(yè)認為其資金不存在回收風(fēng)險，也對各項質(zhì)疑做出回應(yīng)。但清暉智庫創(chuàng)始人、經(jīng)濟學(xué)家宋清輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，作為一家公眾公司，珠江實業(yè)關(guān)聯(lián)交易過于頻繁，容易滋生內(nèi)幕交易或腐敗，公司應(yīng)減少不必要的關(guān)聯(lián)交易。
與控股股東頻繁交易
2019年年報中，珠江實業(yè)曾披露銷售客戶和供應(yīng)商的數(shù)據(jù)。
公司前五名客戶銷售額7235.60萬元，其中關(guān)聯(lián)方銷售額4183.74萬元；前五名供應(yīng)商采購額3.83億元，其中關(guān)聯(lián)方采購額3.26億元。這意味著，公司和前五名客戶和供應(yīng)商的交易中，分別超過55%和85%的交易額屬于關(guān)聯(lián)交易，但這些關(guān)聯(lián)方是誰？公司并未在年報中披露。
在問詢函的要求下，這些關(guān)聯(lián)方顯露真身。
珠江實業(yè)回復(fù)稱，公司前5大供應(yīng)商中有4家關(guān)聯(lián)方，其中一家是珠江實業(yè)子公司的非控股股東開平住宅建筑工程集團有限公司，另三家是珠江實業(yè)母公司、控股股東廣州珠江實業(yè)集團有限公司（下稱“珠實集團”）的全資子公司。
“公司向關(guān)聯(lián)方采購的定價公允，符合國家規(guī)定并參考了行業(yè)標準或市場價格，沒有損害公司及股東、特別是中小股東的利益�！敝榻瓕崢I(yè)在回復(fù)函中如是強調(diào)。
問詢函未問及前五大銷售客戶的情況，因此珠江實業(yè)未披露。為了解珠江實業(yè)前五大銷售客戶的關(guān)聯(lián)情況，《證券日報》記者按照董秘辦工作人員指示向投資者信箱發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿公司暫未回復(fù)。
珠江實業(yè)和控股股東的關(guān)系密切，不僅在供應(yīng)商上優(yōu)先選擇控股股東旗下的公司，資金鏈也倚仗珠實集團的幫忙。
截至2019年年末，珠實集團向上市公司提供共計47.34億元資金，年借款利率為7%和7.5%。年報顯示，公司全年平均融資成本為6.45%，最低項目融資成本為4.75%，因此控股股東提供最高7.5%的借款利率被交易所認為處于較高區(qū)間。
公司對此表示，控股股東提供的借款不需提供抵押物，且用途靈活。如按同等條件對比，該借款利率遠低于市場水平。另一方面，珠實集團向公司提供的借款為超股比借款，是根據(jù)珠實集團當(dāng)期融資成本加合理的稅費及成本確定的。
第三方研究機構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清在接受《證券日報》記者采訪時則表示，對于珠江實業(yè)這類小開發(fā)商而言，7.5%的純信用借款利率確實不高，但作為關(guān)聯(lián)借款，這個成本其實也不算低。
他指出，很多房企大股東都會向旗下上市房企提供融資支持，其利率都是顯著低于市場水平的，這體現(xiàn)出大股東對旗下上市公司的資源傾斜和支持。以同在廣東的某珠海上市房企2019年獲得關(guān)聯(lián)方借款為例，其關(guān)聯(lián)借款年利率低至6%，從這一點來講，珠江實業(yè)的控股股東對上市公司的融資支持和資源傾斜明顯要遜色不少。
向多個關(guān)聯(lián)方提供委托貸款和資金拆借
除了和控股股東發(fā)生大量的關(guān)聯(lián)交易，珠江實業(yè)與其合營公司的合作也十分密切。
2019年末，珠江實業(yè)對廣州天晨房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡稱天晨公司）、廣州市穗芳鴻華科技發(fā)展有限公司（以下簡稱穗芳鴻華）、廣東億華房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡稱億華公司）、廣州東湛房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡稱東湛公司）的對外拆借資金余額合計15.04億元，同時對東迅公司、穗芳鴻華和億華公司有合計15.53億元的委托貸款。
上述公司，均系珠江實業(yè)的合營公司，主要業(yè)務(wù)是開發(fā)房地產(chǎn)項目，因此資金拆借和委托貸款業(yè)務(wù)均被認定為關(guān)聯(lián)交易。
這類關(guān)聯(lián)交易在2019年為珠江實業(yè)貢獻了超過2億元的非經(jīng)常性損益，使其歸屬上市公司股東的凈利潤保持盈利2.19億元。但若剔除這些項目，珠江實業(yè)歸屬上市公司股東的扣非凈利潤則虧損1.73億元。
值得注意的是，四家合營公司中，除了天晨公司開發(fā)的項目正常推動外，另外三家合營公司進度均受阻滯。
據(jù)珠江實業(yè)回復(fù)函，東湛公司前期銷售房款體外循環(huán)，未按合同約定返回項目公司造成了目前項目開發(fā)建設(shè)停滯、項目公司資金狀況緊張，公司此前未能按期收回資金占用費，目前已加強催收力度。
億華公司旗下的景豪坊項目開發(fā)進度緩慢，億華公司資金緊張，應(yīng)付資金占用費逾期未支付。此外，受經(jīng)濟環(huán)境和競爭壓力影響，穗芳鴻華公司開發(fā)的東莞星璽廣場項目大部分物業(yè)暫時處于空置狀態(tài)，目前珠江實業(yè)正與合作方協(xié)商，就合作合同后續(xù)履行問題進行談判。
不過，珠江實業(yè)在回復(fù)函中表示，其對上述四家公司的資金拆借均采取了抵押措施，且抵押物價值能覆蓋債務(wù)本息，因此現(xiàn)階段不存在資金本息不可收回的風(fēng)險。
來源：證券日報
編輯：wangdc
